CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）は、もともとは債券などの信用リスクをヘッジするための金融派生商品でした。しかし、2008年のリーマンショック前後には「金融の核兵器」とも呼ばれ、巨額の損失や市場混乱を引き起こす要因ともなりました。この記事では、CDSの基本的な仕組みから、投機的な使われ方、そして現在の状況までを詳しく解説します。
CDSの基本構造：本来は信用リスクの保険
CDSとは、債券などの信用リスクに対する「保険」のような契約です。債券の保有者（買い手）は、万が一発行体がデフォルト（債務不履行）になった場合に備え、CDSの売り手にプレミアム（保険料）を支払います。
デフォルトが起きた場合、CDSの売り手は債券の元本と利息の損失分を買い手に支払う義務があります。つまり、本来のCDSはリスク回避を目的としたヘッジ手段です。
なぜ「金融の核兵器」と呼ばれたのか
2000年代後半、CDSは本来の保険機能を超え、実際に債券を持っていなくても購入可能な商品となり、投機手段として広まりました。
たとえば、ある企業のCDSを債券を保有せずに購入し、その企業が破綻すればCDSの買い手は大きな支払いを受け取れる、という仕組みです。これにより、CDSは「破綻に賭ける空売りのような道具」として機能するようになりました。
債券非保有者でもCDSを買える理由
CDS市場では、実際に対象債券を保有していない「ネイキッドCDS（naked CDS）」の取引が許容されてきました。これが問題視された理由は、実体経済とは無関係に破綻への期待や思惑だけで大量の取引が行われ、価格が歪められたからです。
この構造は、保険とは違い「リスクの移転」ではなく「リスクに賭ける」行為となるため、市場への影響力が極めて大きくなりやすいのです。
ドイツ銀行とCDSの関係
過去にドイツ銀行は、CDS関連の取引を大量に抱えていたことで注目されました。2016年前後には、破綻リスクが高まっているとの報道もあり、市場の警戒感が強まりました。
しかし、その後の資本増強やリスク資産の圧縮によって、同銀行は一応の安定化を取り戻したと見なされています。とはいえ、CDSが信用リスクの指標として使われ続けていることに変わりはありません。
CDSは今もリスクか、それとも正常な商品か
現在のCDS市場は、リーマンショック以降の規制強化により透明性が改善されています。多くのCDSは取引所を介するクリアリング機構で管理され、過剰なレバレッジや無制限のネイキッド取引は抑制されています。
それでも、一部では依然としてCDSを用いた思惑的なポジションが存在しており、金融市場における警戒要因であることに変わりはありません。
まとめ：CDSの意味合いは「ヘッジ」から「投機」へ、そして規制へ
CDSはもともと債券の信用リスクをカバーするための保険のような金融商品でしたが、時代と共に投機的な意味合いを持つようになり、市場に深刻な影響を与える存在となりました。
債券を持たずとも購入できることから、「破綻に賭ける」取引が可能であり、その点で空売りに似た側面があります。近年は規制によってその危険性はある程度抑制されていますが、CDSは依然として信用リスクの重要な指標であり、慎重な理解が求められる商品です。
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