近年、日本銀行（BOJ）の利上げや長期金利上昇が話題となり、「円キャリートレード」がどうなるのか気になる投資家も多いでしょう。本記事では金利差・為替変動・巻き戻しがどのようにキャリートレードに影響するのか、具体例を交えてわかりやすく解説します。
キャリートレードとは何か？
キャリートレードとは、低金利の通貨で資金を借り、高金利の通貨や資産で運用する投資手法です。日本円は長年低金利であったため、円を借りて海外通貨・資産へ投資する「円キャリートレード」が世界的に行われてきました。参照
この取引では、金利差によって得られる利ざやに加えて、為替差益も狙えます。円安が進むと為替差益が乗るため、金利差＋為替差益の複合効果で収益が出やすいのが特徴でした。参照
日本の金利上昇とキャリートレードの魅力
2025年に入り長期金利が2％台まで上昇し、日本の金利環境は数年ぶりに変化しています。この変化により円を調達するコストは上がり、伝統的な円キャリートレード戦略の魅力が相対的に低下しています。参照
たとえば、以前は短期金利や国債利回りがほぼ0％に近い状態だったため、円資金で米ドル資産や高金利通貨を買うと金利差で利益を得やすい状況でした。しかし金利が上昇するとその利ざやは縮小し、条件が変わってきています。
キャリートレードの巻き戻しとは？
キャリートレードの「巻き戻し」とは、投資家が円調達ポジションを解消して高金利通貨を売り、円を買い戻す動きを指します。これにより円高が進むことがあります。参照
巻き戻しが起きる主な要因は、①調達通貨（円）の金利上昇、②運用先通貨の金利低下、③為替変動による損失リスク、④市場のリスク回避によるポジション解消などです。特に日本の金利上昇は、キャリートレードの収益性を低下させる最大要因となります。参照
巻き戻しが市場に与える影響
巻き戻しが進むと、高金利通貨が売られ低金利通貨が買われるため、為替市場の変動が大きくなります。円キャリートレードの巻き戻しは過去に円高や株価下落の一因ともなりました。参照
たとえば、2024〜2025年にかけて日銀が利上げを進めた局面では、一部のポジションが解消され、為替市場に影響を与えたとの指摘もあります。これは「キャリートレードの一部巻き戻し」と見る専門家の分析です。
円キャリートレードは終わったのか？
短答すると、「完全に終わった」と断言するのは時期尚早です。ただし日本の金利が以前のような超低金利ではなくなったことで、円を借りて運用するメリットは減少しています。従来の収益モデルが成立しにくくなっているのも事実です。
また、米国など他国の金利動向によっては金利差が再び広がる可能性もあり、状況に応じてキャリートレードが再評価される余地は残っています。つまり環境変化次第で「続行／縮小／再燃」のいずれの可能性も考えられます。参照
巻き戻しが起きやすい局面とは？
巻き戻しが進みやすいタイミングとしては、為替の急変動や金利差の縮小、リスク回避の動きが強まった局面です。これらが重なると一斉にポジション解消が進み、市場に大きな影響を与えることがあります。参照
具体例としては、予想外の金融ショックや主要中央銀行の政策変更が挙げられます。こうしたイベント時には、キャリートレードの収益性が一気に低下し、巻き戻し圧力が強まります。
まとめ：今後のキャリートレード戦略
日本の金利上昇により、従来の円キャリートレードは魅力が薄れつつありますが、完全に消滅したわけではありません。金利差・為替・市場心理の変化がキャリートレードの実行・巻き戻しの鍵を握っています。
投資戦略としては、金利動向と為替ボラティリティを注視しつつ、巻き戻しリスクに備えることが重要です。環境変化に柔軟に対応し、適切なリスク管理を行うことで、資産運用の安定性を高めましょう。
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