HSホールディングス（証券コード 8699）は、2024年以降、営業利益よりも経常利益や純利益が大幅に高く出ており、「これは何が要因なのか」「今後も続く可能性はあるのか」が気になる方も多いでしょう。本記事では、特別損益の影響や収益構造の特徴を分かりやすく整理します。
営業利益と経常利益のズレの構造
2024年3月期の営業利益は約50億円にとどまったのに対し、経常利益は約158億円。2025年3月期にも営業損失見込みの▲11億円ながら、経常利益は約151億円と強い構造が続いています。([turn0search6], [turn0search2])
この乖離は、たとえば有価証券売却益などの非営業系の特別利益が大きく影響していると考えられます。決算短信に記載された“Gain on sale of securities（有価証券売却益）”などが該当します。([turn0search3])
営業での収益が低下している実態
2025年3月期の売上高は約377億円、営業利益は▲2.93%と低調です。営業利益率自体も大きく抑えられており、事業本来の収益力には強い懸念があります。([turn0search14])
特別利益が今後も続く可能性は低い理由
有価証券売却益や処分益など、非継続的な利益要素は2024年・25年の特異な収益を生み出した可能性が高いです。一方で、営業利益が赤字や低水準にある状態が続けば、前年度のような大幅な経常利益の確保は難しいと考えられます。
投資検討時の着目ポイントと注意点
- 営業利益ベースでは事業収益は弱く、持続性に乏しい
- 特別利益は一過性であり、継続的な再現性は低い
- 再建・資産売却見通しや業績回復の明示がない限り、 valuation には割高感も
まとめ：営業利益と経常利益の差は“特別利益”による浮揚作用が主因
HSホールディングスの場合、営業利益と経常利益の大きな乖離は、主に有価証券売却益などの特別利益に起因している可能性が高いです。
事業そのものの利益創出力が弱い中で、このような利益構造が今後も続くかどうかは不透明であり、継続的に続くとは期待しづらいと言わざるを得ません。投資を検討する際は、決算資料で「特別利益の中身」「営業利益トレンド」「再発見の可能性」を注意深く確認することが重要です。
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